隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、人口總量的增加、社會(huì)老齡化程度的提高以及居民保健意識(shí)的增強(qiáng)，全球?qū)λ幤返男枨髲?qiáng)勁，尤其是新興市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)帶動(dòng)了全球醫(yī)藥市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)。而聚焦國內(nèi)方面，仿制藥仍是國內(nèi)醫(yī)藥消費(fèi)市場(chǎng)的主體。

全球醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展概況

        隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、人口總量的增加、社會(huì)老齡化程度的提高以及居民保健意識(shí)的增強(qiáng)，全球?qū)λ幤返男枨髲?qiáng)勁，尤其是新興市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)帶動(dòng)了全球醫(yī)藥市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)。2016 年，全球藥品支出總體規(guī)模超過 1.1 萬億美元，至 2021 年全球醫(yī)藥市場(chǎng)總體規(guī)模將達(dá)到約1.5 萬億美元，相比2016 年增長(zhǎng)約3,700 億美元，2017 年至2021 年的復(fù)合年均增長(zhǎng)率為4%-7%。

我國醫(yī)藥工業(yè)行業(yè)發(fā)展概況

       作為我國國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，隨著國家政策的大力扶持與“十二五”規(guī)劃對(duì)醫(yī)藥行業(yè)改革的大力推進(jìn)， 醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)成為國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)展最快的行業(yè)之一。 “十二五”期間(2011-2015 年)，中國醫(yī)藥工業(yè)(含七大子行業(yè))銷售收入的增速呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢(shì)，由 2011 年的 26.1%下降至 2015 年的 9.0%。 2016 年中國醫(yī)藥工業(yè)銷售收入為 29,463 億元，同比增長(zhǎng) 10.3%，增速較上年提高 1.3 個(gè)百分點(diǎn)，增速高于中國工業(yè)整體增速 5.4 個(gè)百分點(diǎn)，終止了連續(xù) 5 年增速下滑的態(tài)勢(shì)，觸底回升。

中國醫(yī)藥制造業(yè)行業(yè)現(xiàn)狀

       據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)，2017年1-10月，規(guī)模以上醫(yī)藥制造業(yè)收入和利潤總額分別同比增長(zhǎng)13.1%和18.2%，均較2016年同期上升，利潤增速高于收入增速，行業(yè)整體持續(xù)復(fù)蘇跡象明顯。

       據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《醫(yī)藥行業(yè)市場(chǎng)前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，截止2018年2月底，我國醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量達(dá)到7483家，其中虧損企業(yè)數(shù)量1437家，虧損面19.2%，較上個(gè)月增長(zhǎng)8.7個(gè)百分點(diǎn)，2018年前兩個(gè)月醫(yī)藥行業(yè)虧損總額33.3億元，同比增長(zhǎng)9.2%。

醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)

1.創(chuàng)新藥物大發(fā)展時(shí)代來臨

       國產(chǎn)創(chuàng)新藥在未來的 5-10 年將以大品種潛力的廣義創(chuàng)新藥為主。不一定的全新分子實(shí)體、原創(chuàng)靶點(diǎn)，可以是me too/me better，生物類似藥，新型疫苗等各種形勢(shì)。總結(jié)而言，我們認(rèn)為會(huì)在以下幾大領(lǐng)域：1、生物創(chuàng)新藥，主要為創(chuàng)新型單抗; 2、單抗生物類似藥; 3、小分子靶向創(chuàng)新藥; 4、新型糖尿病藥物; 5、新型疫苗; 6、cart 細(xì)胞治療產(chǎn)品。

       研發(fā)高投入、實(shí)力強(qiáng)的龍頭企業(yè)長(zhǎng)期將勝出2010 年起國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)投入占比不斷提升，恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥研發(fā)支出長(zhǎng)期增速靠前。國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)投入占比從2010 年的2%提高到2016 年的4%左右，特別是創(chuàng)新難度大的生物制品和醫(yī)療器械板塊近 2 年來提升明顯。 2016 年57 家上市公司研發(fā)投入額超過1億，部分企業(yè)研發(fā)支出占營收比重達(dá)到10%，接近國際制藥巨頭水平。我們統(tǒng)計(jì)了2010-2016 年醫(yī)藥公司研發(fā)支出水平及增速，恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥研發(fā)投入長(zhǎng)期位于行業(yè)前列，年復(fù)合增速保持在20%左右。

2.生物類似藥市場(chǎng)大、海外市場(chǎng)制藥巨頭是最大參與者，單品種放量迅速

       隨著各國政府控制醫(yī)藥衛(wèi)生費(fèi)用的增長(zhǎng)以及2015-2020 年生物藥專利到期浪潮的襲來，生物類似藥迎來高速增長(zhǎng)。 2020 年全球生物類似藥市場(chǎng)空間可達(dá)350 億美元， 2013-2020 CAGR 高達(dá) 60.8%。 生物類似藥和一般的化學(xué)藥相比難度更高、投入更大、周期更長(zhǎng)，參與類似藥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的玩家集中在諾華、輝瑞、安進(jìn)、默沙東等少數(shù)巨頭，單抗類似藥仍是研發(fā)熱點(diǎn)。

      以歐盟的英夫利西單抗類似藥 Inflectra 為例，放量迅速、顯示出類似藥的潛力。 英夫利西單抗類似藥 Inflectra2013 年9 月在歐洲上市，2014Q1 銷售額11萬美元，2015 年銷售額3,000 萬美元，2016年即增加到1.92 萬美元，增速超過500%， 預(yù)計(jì)2017 年銷售額可達(dá)4億美元。類似藥放量快、魅力大。

3.仿制藥仍是國內(nèi)醫(yī)藥消費(fèi)市場(chǎng)的主體

       中國已有的藥品批準(zhǔn)文號(hào)總數(shù)高達(dá)18.9 萬個(gè)，95%以上為仿制藥。國內(nèi)仿制藥市場(chǎng)規(guī)模達(dá)5000 億，但是行業(yè)集中度極低，中國CR8占比僅18.82%，對(duì)比印度CR8 占比52.31%、美國CR8 占比52.96%;低水平仿制和惡性低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象嚴(yán)重，例如在 3244 個(gè)化學(xué)藥物品種中，262 個(gè)品種占據(jù)了注冊(cè)文號(hào)總量的 70%;而且由于過去我國批準(zhǔn)上市的藥品沒有與原研藥一致性評(píng)價(jià)的強(qiáng)制要求，導(dǎo)致有些藥品在療效上與原研藥存在很大差距，行業(yè)盈利能力差，平均5-10%毛利率，遠(yuǎn)低于國際50%左右平均水平。

       醫(yī)療服務(wù)行業(yè)這些年來一直是行業(yè)并購的熱點(diǎn)領(lǐng)域，行業(yè)內(nèi)部分企業(yè)也不斷通過資產(chǎn)注入的方式完成了由小至大的蛻變，隨著行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)越做越大，社會(huì)影響力的持續(xù)提升，市場(chǎng)對(duì)社會(huì)資本辦醫(yī)的歧視也在逐漸消散。我們認(rèn)為，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)仍有望維持較高速的行業(yè)增長(zhǎng)。

       未來一方面行業(yè)龍頭企業(yè)有望繼續(xù)借助資本市場(chǎng)完成規(guī)模擴(kuò)張，提升現(xiàn)有行業(yè)集中度；另一方面，在醫(yī)療服務(wù)類企業(yè)相對(duì)享有較高估值的背景下，越來越多的未上市醫(yī)療資產(chǎn)或在未來5年的時(shí)間內(nèi)完成資產(chǎn)證券化。